拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。
第一部分是‘空头’策略——它把债券卖给投资者；第二部分是‘多头’策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。
但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上‘马林二号’基金的‘多头’其实是安然股票，‘空头’是固定收入的债券。
多空双方的风险特性千差万别，这种‘套期保值’策略不可能把风险‘对冲’掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。
多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。
从漂亮国‘长期资本管理公司’(LTCM)1998年破产的经验看，用流动性差的资产去‘对冲’流通性好的证券的危险性已昭然若揭。
因为这种对冲只会给基金操作者带来‘不流动性’(illiquidity)风险。
‘不流动性’风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动荡时可能造成致命性打击。
显然，现在所有的大型资本都已经进入空方的阵营，他们要想转换阵营，短时间是很难做到的，每天的成交量就只有那么多。
大规模的平仓会造成股价的暴涨，这会侵吞掉他们原本的利润。
所以就算从这个角度来看，机构也会联手起来阻止安然融资的继续。”
陈星火越是解说，心里越是惊讶。
看来自己这位小师弟，老师未来的乘龙快婿，在交易上的造诣远远不是他自谦的“略懂”而已。
吴楚之也暗自点着头，自己当年也是想了很久才明白过来的道理，陈星火却是在电光火石之间便搞清楚了其中厉害。
隔行确实如隔山，而且这位便宜大师兄看样子也不是浪得虚名，手里很有好几把刷子啊。
他心中一动，其实陈星火的话也提醒了他下一步的操作。
他示意陈星火单独聊聊后，便散了会。
“大师兄，外汇杠杆您能拿到多少倍？”
吴楚之突然的问题让陈星火有点发懵，怎么又转到外汇上面了？
不过他还是快速的回答着，“这要看是什么货币，还要看资金规模，大规模资金通常在30-100倍。”
“阿根廷比索！8000万美元的盘子。”
陈星火闻言猛然一惊，立刻拨打电话询问了起来。
不一会儿摸清情况的他，转头面向吴楚之，“大概在60倍左右，但是如果有额外的美元定期存款，可以放大到80倍。”
吴楚之点了点头，压低了声音，“大师兄，从现在起，开始小批量的平仓安然，逐渐开始在阿根廷比索上建立空方头寸。”
陈星火的呼吸都急促了起来。
8000万美元本金80倍
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